论坛中，孙洁博士授课深入浅出，形象通俗，旁征博引，让学员对近期新政茅塞顿开。他形象地指出，2014年国务院43号文实际上明确给出了政府投融资3条道路：开前门，关后门，修围墙。“前门”，就是地方政府解决资金不足问题的途径：一般债券、专项债券和PPP。但是，前门打开了，后门堵死了，一味地上许多PPP项目，导致乱象丛生，产生潜在债务风险。所以，出台50号文件，旨在将这围墙修得更高、更牢固，使前门敞得更宽。

孙洁博士强调，不能以PPP之名行政府融资之实。PPP运营，不应是利用了多少社会资本方的资金，而是利用社会资本方综合能力，帮助政府解决问题，高效地完成政府目标，实现政府部门职能。

对于87号文，孙洁博士指出，把政府付费的PPP叫政府购买服务，这是一个误区。PPP项目当中政府支付责任不能超过本地公共预算支出的10%，而政府购买服务并无10%的约束。另外，金融服务、银行贷款更不是政府购买服务，不能混为一谈。

孙洁博士强调，今天你认为10%是一个伪命题，明天你将会遇到一个真风险；不能让PPP躺在财政的温床上生活。他举例说，法国建一座公路大桥，选址偏僻，通往车辆少，实现不了投资人的回报，而政府没有足够资金作为补贴。政府最终找到一个合伙人，合伙人按照政府对公路大桥的长宽、质量标准、寿命年限、车流量等来进行建设，在满足大桥基本通行功能的基础上进行创新：邀请世界上著名设计师建成工艺品一样的大桥，在大桥上设计主题公园，吸引世界上游客前来参观旅游，通过门票收入获取高收益。孙洁博士认为，这类PPP项目，若仅依靠财政补贴，显然很难；若超过本地公共预算支出的10%，也不能做。所以，要发挥企业参与PPP项目中的创新性，通过创新能力和市场未来开发获得收益。

2、丁伯康博士：规范政府举债融资 做好融资平台转型

作为在中国城市投融资和PPP热土上深耕细作的资深专家，丁伯康博士凭着深厚的理论功底和丰富的实践经验，令每次授课均具有生动易懂、洞见独到的特质，深受广大学员欢迎。

丁伯康博士表示，50号文和87号文，标志着中国地方政府举债融资行为和PPP的推广和运用，已经进入到了规范实施的关键阶段，也堵住了地方政府非法融资的另一条通道。

在解读50号文内容后，丁伯康博士又抽丝剥茧地解析87号文。他认为，87号文对当前制止地方政府违法违规的举债融资行为和规范开展政府购买服务以及PPP模式，起到了正本清源、防范漏洞的作用。

目标一：规范政府购买服务的目标是规范地方政府举债融资的行为。现实情况是，《jdb电子夺宝官方》、《jdb电子官方网站》（ 国办发〔2013〕96号）规定，在“教育、就业、社保、医疗卫生、住房保障、文化体育及残疾人服务等基本公共服务领域”开展向社会力量购买服务工作，但不少地方政府根本没有严格按要求执行，而是刻意将不少以解决政府融资需要为目的的工程建设项目，包装成政府采购服务项目，规避政府举债的限制和程序性要求，这是完全错误的。

目标二，规范政府购买服务也是为了规范PPP项目的运作。其一，界限不明确。若以工程建设为主的项目被包装成为政府购买服务或PPP项目，这客观上会利用政策上、技术上和操作上的漏洞，规避地方政府举债的10%可支配财力红线和项目运作中的竞争性，加大地方政府的债务负担和债务风险。政府购买服务与PPP操作之间，目前对适用的领域还没有明确界限。其二，规范PPP项目运作。一旦采用政府采购方式实施PPP项目，对“每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%”的红线规定而言，就打开了另外一个通道。此外，《jdb电子官方网站》规定的除招标方式以外其他采购方式均可适用，如竞争性谈判、竞争性磋商、单一来源采购等，也使得PPP项目的竞争性明显降低，带来政府投资项目的成本上升。

目标三，规范政府购买服务是为了防范地方财政风险，完善中央对地方政府的债务监管。其一，存在含糊地带。由于国家在政府购买服务的范畴与PPP项目涉及的范围之间，还存在一定的含糊地带，各地在具体操作实施中并不完全理解和掌握。其二，规范PPP项目运作。尤其在某些金融机构看来，为提高项目操作便利性的原因，甚至鼓励地方政府对此绕道而行。这些行为，就造成了在法律法规及监管体系中的监管空白。如果这种类型的项目数量及融资规模达到一定程度后，一方面，会增加政府的隐性负债，使地方政府面临更大的财务风险，另一方面，也会给中央政府对地方政府债务的监管和风险防范造成困难。

3、刘飞：地方债务管理对基础设施投融资模式的影响

专门从事PPP法律服务的美女律师刘飞，是当天演讲嘉宾中唯一的女性，但自有巾帼不让须眉之气场，授课时逻辑严谨，层层剖析，亲和力强，又不失幽默风趣。

她指出，基础设施目前合法投融资方式有财政资金、地方政府债券、融资平台合法融资和规范的PPP，而政府购买服务、政府购买工程和委托代建，均属变相非法融资方式。

刘飞认为，规范的PPP项目具有长期合作、风险分担、绩效考核、运营责任、竞争和公开这五大实质特征。刘飞强调，只有“做真的PPP”和“真的做PPP”，才能实现推行PPP的目标。真的PPP，即准确把握PPP项目的基本特征，有效识别和划定PPP项目范围；真的做PPP，即严格按照PPP项目的操作流程实施和推进PPP项目。未来PPP发展，具有规范化、运营化、创新化和金融化这四大趋势。

针对如何定位政府基础设施投资基金落地问题，刘飞认为：

一方面，对PPP项进行融资支持及规范引导。具体PPP项目依申请获得相应资金：为PPP项目提供部分政府方出资、少量债权资金、前期费用补贴、示范项目奖励，甚至是作为PPP项目的保障资金等。对此，刘飞提醒：适当设计基金的收益途径或全部采用不追求收益的财政资金；在组建基金时，要考虑采用适当的竞争方式，以最大程度降低资金成本。

另一方面，作为社会资本参与PPP项目，以降低融资成本及提高资源整合效率。进行项目的方式，是通过竞争方式参与PPP项目。对此刘飞提醒，确保其在参与PPP项目时与其他社会资本间的真正的公平竞争关系，以真正体现其资金和效率方面的综合优势；如为纯资金方投资人，在具体项目中还需和合适的产业投资人组成联合体共同进行投标。

刘飞指出，政府付费PPP项目不等同政府购买服务，它们有不同的操作流程和不同的要求。政府付费PPP项目，是基础设施领域的投融资机制的创新，严格按照PPP实施流程：一方案、两评价、依法选择社会资本方、政府支出责任纳入预算管理；政府购买服务，属于政府购买工程、货物、服务的一种，依法选择承接主体、绩效考核。

在政府基础设施投资基金问题上，刘飞指出，2015年11月12日出台的《jdb电子官方网站》规定“政府应以出资额为限承担有限责任”，“政府可适当让利，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得承诺最低收益”，也就是说，政府出资不可担任有限合伙制基金中的普通合伙人（GP），也不得向其他出资人承诺收益不足或本金损失时的兜底补贴义务。此外，刘飞强调，不论由融资平台公司出资的PPP基金是否属于政府投资基金，如果一旦融资平台公司对其他出资人提供了承诺收益不足时的兜底补贴，将使其他出资人的资金在基金层面上实现假股真债，而违背了PPP项目本身收益共享、风险共担的原则。

4、秦建斌：进一步加快集团公司转型发展  助推河南省新型城镇化建设和“百城建设提质工程”

秦建斌董事长聊起城投公司转型发展，如数家珍，娓娓道来。他指出，豫资控股转型思路的功能定位是，围绕省委、省政府重大决策，承担服务战略功能与市场运作功能，发挥全省基础设施项目的投资保障，战略新兴产业的培育引导和社会投资的引领撬动作用，以改制为国有资本运营公司为目标，逐步把豫资公司打造成为省级基础设施综合投资服务的主体、全省政府平台公司转型发展的引领者、财政和金融对接的主渠道和支持市县投融资的主力军。“一体两翼”的发展战略将支撑豫资控股未来的可持续发展。

秦建斌董事长分析，内部整合路径如下：一是公司业务整合。对现有业务板块进行梳理，按照主营业务发展需要，组建专业化子公司，优化内部资源配置，提高集中度，培育一批具有竞争力的优势板块。其中，投资业务包括：保障房统贷统还计划，融资租赁、资产证券化等业务模式；新型城镇化基金、一带一路基金、PPP基金、jdb电子官方网站服务业基金等多支成规模的基金。二是集团总部职能改革。建立以资本为纽带，各级法人为主体，战略决策集中、经营决策分权的运营机制。确立“小总部、大产业”的改革目标，进一步强化企业集团总部职能改革。三是资产管理业务实施。截至2016年底，豫资控股合并总资产达2131亿元，净资产628亿元；公司本部总资产1466亿元，净资产428亿元，资产规模庞大；公司资产包括子公司股权、统贷统还项目资产、基金投资和部分股权投资资产，资产结构较为丰富。四是集团内部业务板块布局和整合重组。豫资控股集团层面保持国有独资地位，不再新增具体的项目投资。政策性业务原则上交由豫资一体化公司负责，市场化业务正在筹划打造中原豫资金控、jdb电子官方网站服务业基金和建信豫资基金管理公司及其下属豫信朴和公司等3个平台。3大平台各有侧重，相互配合促进相关项目落地。公司成立股权管理部按照资产同质、市场同类、产业关联的原则，推进实施内部业务板块重组整合、布局和业务协同。

此外，秦建斌董事长还介绍了豫资控股支持河南发展运作方案。一是支持百城建设提质工程。引导县（市）政府贯彻落实省委省政府决定，帮助县（市）政府树立正确的融资理念；指导和帮助谋划符合投资机构、金融机构要求的城镇化项目；支持打造县级政府投融资公司，开展土地综合开发类项目，增加公司的市场化融资能力和县级政府未来的支付能力。二是通过基金已支持项目69个，母基金出资额105.4亿元。这包括3000亿城镇化基金，1000亿一带一路基金，1000亿jdb电子官方网站服务业基金，110亿PPP基金。三是成立豫商汽车、河洛新业、富港投资、兰考豫兰、汝州建投等战略合作区域子公司。四是利用企业债、公司债、ABS、PPN、境外融资、银行直接融资、统贷统还、搭建融资租赁投融资平台等金融工具进行多渠道融资。五是筹建金融控股公司投资市县金控平台，参股、入股牌照类公司。

王蓬总经理的演讲内容可操作性强，精辟透彻，颇接地气，体现着其在平台类公司转型发展、政府投融资体制改革、公司整合重组等方面丰富的实战经验。

他结合当前债务管理思路，对当前平台转型态势进行研判，指出随着地方政府债务改革计划的深入推行，市场融资平台信用与政府信用将泾渭分明，下步将重在推进执行：

一是“疏堵结合”的管理思路进一步深化。国发〔2014〕43号文明确了“疏堵结合”、“开明渠、堵暗道”的地方政府债务管理原则，近期出台的一系列文件本质上是从执行层面落实这一方针政策，一方面堵住平台公司诸多不规范融资的暗道，另一方面打开地方政府一般债券、专项债券以及PPP等明渠。

二是遏制地方基建投资冲动。以财预〔2017〕50号文为代表的本轮监管，联动机制凸显，同时将地方政府、平台公司、金融机构和中介机构等纳入监管范围，从资金需求方和供给方遏制违法违规融资行为，此举表明中央对金融机构资金违法违规流入地方政府及平台公司高度重视，因为这对实体经济发展造成严重不良影响，且形成数额庞大的地方债务，可以判断本轮监管的目的在于引导信贷资金流入实体经济的同时，化解地方债务风险。如此一来，地方政府有必要在基建资金投入和债务风险控制之间寻求新的平衡，适当降低基建投入，并将工作重心放到提升公共服务水平和振兴实体经济中去，这对平台公司而言则意味着转型升级必须适应新的形势，各地平台公司可借此与政府协商，争取政府支持，进行实体化运营。

三是倒逼平台公司市场化转型。在“开明渠、堵暗道”措施逐步落实的情况下，平台公司若再不进行市场化转型，将面临生存危机。过去依靠财政承诺函等政府背书形式实现融资的方式已然不现实，目前市场上各种融资方式均对平台公司的资产规模、资产质量、资产负债率、现金流、利润、信用等级及增信手段等财务指标有一定要求，平台公司将更依靠企业自身实力从资本市场筹集资金。

针对目前态势，王蓬建议平台公司应主动上报问题以争取政策支持。他认为，从文件出台密集程度和力度来看，可以预见后续规范地方政府债务和平台公司管理的政策文件仍将陆续出台，新的监管举措将持续实施，在新政冲击下，平台公司将加剧分化，各地政府应严格执行中央规定，清理整顿违法违规行为并杜绝同类情况再次发生，避免引发区域性系统性风险，平台公司也不应再继续抱有幻想，要主动上报政府性债务情况和违规融资行为，以争取地方政府债务置换、优质资产资源注入、无效资产剥离与置换等下一步政策支持。

王蓬还提出了平台公司转型的实施建议。在当前形势下，平台公司主动思考未来发展方向，希望依托城市资源及自身经验能力等找准转型发展定位，不断丰富自身定位，从单纯城建投融资向市场化、实体化、多元化、规范化转型。一方面，要围绕城建运营产业，进行产业链的前后向延伸，进行相关多元化发展；另一方面，围绕城市发展规划，城市资源等，实现投资类、投机类、理财类的非相关多元化发展。此外，还需要按照市场化发展要求，通过内部培养和外部引进等方式，合理处置人员身份，加强核心人员的储备；建立市场化的绩效考核与薪酬管理制度，最大限度激活企业人力资源。

李兵认为，目前城投企业面临着三大困境：一是作为政府融资平台，形成巨额隐形地方债务；二是公益性与经营性冲突，自能造血能力不足；三是政企不分，未能实现法人独立运营。为解决这些困境，城投公司走改制重组、疏导公益性投资、丰富融资方式等升级转型之路。其中，作为融资途径之一的债券新品种——外债，开始大绽异彩。

李兵指出，企业发行外债的基本条件有三个：第一，信用记录良好，已发行债券或其他债务未处于违约状态；第二，具有良好的公司治理和外债风险防控机制；第三，资信情况良好，具有较强的偿债能力。外商投资企业借用外债应同时符合以下条件：一是除另有规定外，外商投资企业借用 的短期外债余额和中长期外债发生额之和不得超过商务主管部门批准的投资总额与其注册资 本的差额（以下简称“投注差”），外保内贷项下担保人发生履约后形成的境内机构对外债务， 按短期外债纳入“投注差”控制；二是外商投资企业首次借用外债之前，其外方股东至少已经完成第一期资本金的缴付；三是外商投资企业借用外债时，其外方股东应当缴付的资本符合出资合同或企业章程约定的期限、比例或金额要求；四是外商投资企业实际可借用外债额 度等于外方股东资本金到位比例乘以“投注差”。

李兵特别强调，政府融资平台公司不在银行全口径跨境融资宏观审慎管理企业范围内；融资平台公司在境内外举债融资时，应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能，并明确自2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务；地方政府不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源，不得利用政府性资源干预金融机构正常经营行为；金融机构为融资平台公司等企业提供融资时，不得要求或接受地方政府及其所属部门以担保函、承诺函、安慰函等任何形式提供担保。

最后，李兵指出，外债发行主要考量因素有跨境融资政策，评级与融资成本，汇率变动趋势，境外流动性充足程度与对中国投资意愿，平台主营行业或项目融资政策、政府支持协调力度、中介机构的承销推介能力等。